泛海控股（000046.SZ）的融资规模在持续高速增长2026年持牌可查配资平台，已接近1100亿元。投资者开始担心这家公司是否能够应付巨额债务。
根据公司公告，截至2017年2月28日，泛海控股借款余额为1082亿元，较公司2015年末借款余额698亿元增加384亿元，增长超5成。累计新增借款约为公司2015年末经审计净资产近4倍。
依照泛海控股新增借款的分类披露，新增384亿元借款中包含银行借款118亿元，公司债券、非金融企业债务融资工具126亿元，委托借款38亿元以及其他借款103亿元。
泛海控股如此巨量的融资规模增长不是去年才发生的。从资产负债表项来看，泛海控股负债规模自2012年起尤其是近三年呈现爆发式增长，近三年复合年增长率近60%。从分项上看，长期借款项2016年第三季度已达到477亿元的规模，而这一数字在三年前仅为189亿元。债券融资则从2013年底的零余额上升到如今的305亿元，实现了大幅度的跨越。
巨量融资的影响便是泛海控股的资产负债情况在近几年居高不下，2016年第三季度泛海控股的杠杆率已达到85%，大幅超出了Wind数据反映的同期同业房企杠杆率中位值73%。
总体来说，泛海控股的融资特点为大规模、渠道多元化且维持高杠杆运营。
在这巨额融资的背后是泛海控股为实现全面转型、跨越式发展而进行的扩张。
泛海控股是中国泛海旗下房地产业务的上市平台，是一家主打一二线热点城市黄金地段商业地产的老牌房企。自2014年开始，泛海控股在保持房地产主业的基础上开始发展金控与战略投资平台业务。按照泛海控股的规划，当前已行至第三年打基础关键期。
在近三年的一系列资本运作下，泛海控股采取内部金融资产整合与外部金融资产收购两条主线并进的方式涉足了证券、信托、保险、基金、资管、互金平台、期货、担保等多个金融领域，高速扩张下公司对资金的需求逐年增长。
股票极速配资开户界面新闻根据公开信息统计，泛海控股在2014年至2016年金融领域布局已斥资达400亿元，其中包括证券行业120亿元，信托100亿元，保险90亿元。具体而言，在过去的一年里，泛海控股收购民生信托并增资至93.42%，加上2014年的投资部分，这一项上总投资便近百亿；随后公司参股亚太环宇连同大股东中国泛海斥资27亿美元吞下美国最大的长期护理保险公司Genworth金融集团，跨入美国保险市场，与民安保险形成保险行业国内外布局。由于泛海控股占亚太寰宇25%的股权，这一收购事项泛海控股耗资约46亿元；紧随其后去年年底泛海控股为搭建境内外双券商平台收购香港全牌照券商华富国际控股有限公司51%股权，耗资约10亿元。
泛海控股转型期并没有暂缓地产业务的扩张。当前，泛海控股的国内地产业务主要位于北京、上海、深圳、武汉等购买力较强的一二线城市。其中，北京泛海国际二期、武汉中央商务区地块项目开发，上海董家渡旧区改造等均需要占用大量资金。根据公司公告，泛海控股拟投资项目中的四个，泛海时代中心项目、世贸中心B地块项目、泛海国际中心项目、武汉中心项目的合计投资便达到152亿元。
此外，泛海控股于2013年底，提出了海外发展的战略，2014年进军海外地产项目以来，泛海控股以美国洛杉矶泛海广场项目为起点，随后在旧金山、加利福尼亚、夏威夷收购了多个地产项目。在泛海控股的海外地产投资中，仅收购成本便已超过了80亿元，随着项目的陆续开工，后续开发支出将是一个庞大的数字。
元股证券:ygzq.hk其中，作为海外第一枪的洛杉矶泛海广场项目已于2014年底正式开工，预计2018年可交付运营，预计总投资达10亿美元。旧金山泛海中心项目也于去年年底破土动工，预计投资总额20亿美元。加利福尼亚、纽约、夏威夷的后续项目开发，也将给公司带来一定的资金压力。
此外，泛海控股的投资业务也是资金投向的重要一环。泛海控股的投资业务主要依靠境内股权公司以及境外中泛控股双平台展开。去年3月份泛海控股看好文化传媒领域的发展机会，以战略投资者的身份25亿元入驻万达影视。此外，北汽新能源、汇源果汁、广发证券、中民投、印尼发电厂等均是泛海控股的战略投资对象。根据信达证券的评估，泛海控股战略投资业务估值在去年9月已达到125亿元。
可见，在泛海控股多行业扩张与内部整合的大规模支出下，产生巨额融资需求已是必然。
那么问题来了，泛海控股能否承担这么重的财务压力？
巨额融资下，最关键的问题便是利息支出的急速增长。财务数据显示，泛海控股2015年的利息支出是2013年的近16倍。目前从2016年的融资情况来看，这一数据只会增长得更加迅速。泛海控股2016年三季报财务数据显示，前三季度的财务费用已达到16亿元，占归母净利润的87%，可以说债务的利息水平已经对利润构成了重大影响。
通常来讲，借款本金产生的再投资收益能够覆盖利息费用是选择债务融资的逻辑，不过泛海控股一系列资本运作的资产端收益也尚待考量。
地产业务方面，由于房地产业务开发周期较长，投资回报需较长的时间跨度，短期内难以产生现金流流入，收益预期不确定性较强。
金融业务方面，泛海控股2014年2015年收购增资民生证券，当前持有民生证券87.645%股权。受市场环境影响，2016年上半年民生证券净利润同比下滑99%，净利不足千万。今年所收购的Genworth金融集团在2014、2015年已连续两年亏损，盈利能力有限，且面临着严峻的债务危机，或不能提供稳定的现金流。
投资业务方面，泛海控股25亿元入股万达影视的价格为每股74.84元，在万达影视注入万达院线的交易搁置后，这部分的收益还不得而知。
此外，泛海控股的货币资金及交易性金融资产规模扩张迅速，2016年三季度分别达到286亿元与98亿元的规模，分别为2014年末规模的2.49倍与6.04倍。是否存在融资体量过高产生资金闲置的情况也尚待考量。
但是就偿债能力而言，泛海控股在巨额融资的压力下企业状况并不严重。
首先，当前泛海控股地产业务已进入到业绩释放期，以2016年上半年来说，公司房地产业务实现结算收入约90亿元，同比增长近4倍。地产业务的转暖有望为公司提供持续的现金流。当前泛海控股金融板块的业务占比已超过20%，如果在保险、信托等现金流业务的稳定发展以及各金融板块内部整合的协同作用下，金融板块或将为公司现金流提供支撑。
此外，从融资的角度来看，一方面，虽然说泛海控股融资规模扩张迅速，但是整体融资成本其实是呈现回落的。广发证券研报显示，2016年泛海控股通过公司债和私募债等债权融资方式，共获得融资额115亿元，平均资金成本为6.6%，而15年年报显示的平均融资成本为8.2%，2016年的融资行为降低了公司的平均融资成本，并对现金流的安全提供一定保障。另一方面，尽管债务不断积累，泛海控股的短期偿债能力未受到很大影响。信达证券研报表示，由于泛海控股加速推盘回笼资金策略发挥效果，现金相对充裕，短期偿债能力良好，总体来看公司短期偿债能力优于行业。不过当前公司融资结构以长期为主，公司长期偿债能力仍弱于行业。
在高杠杆高利息支出的压力下，泛海控股同时考虑了股权融资方式以缓解资金压力。早在2015年，公司便通过非公开发行A股股票融资57.5亿元投向上海及武汉的地产项目。2016年3月，公司拟通过新一轮非公开发行股票工作融入150亿元，于今年将融资额调整至119亿元。其中79亿元用于4项房地产开发业务，40亿元用于增资控股子公司亚太财险。该事项当前尚未收到证监会核发批文。股权融资后，公司的杠杆情况以及资金压力或许可以得到改善。
今年年初，由于换届，泛海控股董事会再度洗牌。新进成员均具有深厚的金融资本市场背景，表明这家公司或将继续金融控股公司转型的道路。不过，当前只是泛海控股转型的起步阶段，积极扩张的背后2026年持牌可查配资平台，产融结合是否能形成合力，仍需时间检验。
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