复盘周期
作者：财精牛哥 来源：起点财经
2026 年 8 月初，美国财政部的每日账目跳出一个新数字：
联邦债务总额突破 40 万亿美元。
这是人类历史上第一次有国家欠下这么多钱。
40 万亿是什么概念？
人类有史以来挖出的全部黄金，按现在的市价算也就值 40 万亿。
把全世界的黄金全卖了，才刚够替美国还债。
摊到每个美国人头上，人均背债超过 11 万美元。
比规模更吓人的是速度。
从 1 万亿滚到 10 万亿，美国用了 27 年；
从 30 万亿到 40 万亿，只用了 4 年。
2026 年 3 月刚破 39 万亿，四个多月又多了 1 万亿，平均每天新借 126 亿美元。
这不是增长，是失控。
图 1 美债规模里程碑
利息比军费还贵：收 5 块钱税，1 块先给债主
欠债本身不可怕，可怕的是利息。
2026 财年，美国国债的净利息支出预计达到 1.039 万亿美元，历史上第一次突破 1 万亿，也第一次超过了国防预算。
一个国家付利息的钱，超过了养军队的钱，这在美国建国以来从未有过。
算细账更扎心。
联邦每收 5 美元税，就有 1 美元原封不动转给债主，而且只是利息，本金一分没还。利息已经吃掉联邦财政收入的约 26%，而在零利率的宽松年代，这个比例只有 9%。
为什么会这样？
因为低利率时代结束了。过去美国以 1% 到 2% 的利率发的债陆续到期，现在必须以 4% 以上的利率借新还旧，平均利率五年翻了一倍多。
利率每高 1 个百分点，政府每年就得多掏 3000 多亿美元。国会预算办公室预测，到 2036 年，年利息将涨到 2.1 万亿，接近一半的税收要被利息吞掉。
这就形成了一个死循环：
发新债还旧息，利息推高赤字，赤字又逼着发更多新债。
图 2 净利息与国防预算对比
海外债主集体撤退
以前美债是全球最抢手的资产。
2008 到 2019 年，中国、日本这些外汇储备大国持续买入，美债拍卖场场爆满，美国借钱又便宜又容易。那是美元霸权的红利期。
现在完全反过来了。
元股证券:ygzq.hk海外投资者持有美债的占比，从 2012 年的约 50% 降到 2026 年的约 30%，14 年近乎腰斩。
中国的持仓从 2013 年峰值 1.316 万亿美元砍到 2026 年 4 月的 6511 亿，降幅过半，创 2008 年以来新低，而且是连续 21 个月净减持。
日本是美债第一大海外买家，2026 年 5 月单月也抛售了 668 亿。
为什么不跟了？两个字：怕亏。
一是怕贬值，美国从未打算还清本金，靠发新债滚动，再放任通胀慢慢稀释债权的实际价值，等于用软违约让全世界买单。
二是怕冻结，2022 年俄罗斯央行约 3000 亿美元储备说冻就冻，给所有国家上了一课：美元资产不只有市场风险，还有政治风险。
海外不接盘，美债只能开出更高的利息才卖得动。
利率越高，利息越重，信用越可疑，买家越少。
又一个死循环。
老牌股票配资
图 3 海外债主撤退
自家人接盘
海外不买，40 万亿的盘子谁来接？
答案是美国人自己。
目前新发美债的 55% 以上，由美国本土的银行、货币基金、养老金和保险公司吞下。这里面藏着一颗雷：监管允许银行把买入的美债按买入价记账，账面上不体现浮亏，也不用披露。
这套玩法是不是很眼熟？
2023 年硅谷银行就是这么倒的，账上一堆按成本计价、实际已深度亏损的美债，一遇到挤兑被迫卖出，账面亏损瞬间变成真实破产。
如今整个美国银行体系都在用同样的方式吸纳美债，规模比当年大了几个量级。浮亏不会因为不披露就消失，它只是被均匀地藏进了美国金融体系的毛细血管，等下一次流动性冲击来揭盖子。
养老金和货币基金接盘的背后是美国家庭的储蓄。
美债信用一旦动摇，损失会直接穿透到普通家庭。
所谓自家人接盘，本质是用全民的积蓄为国家信用兜底。
黄金上位
资金从不说谎。
各国央行卖掉美债，转身在买黄金。
截至 2025 年末，黄金占全球官方储备的比重升到 27%，首次超过降至 22% 的美债，这是 1996 年以来头一遭。
储备之王，29 年后正式易位。
2026 年二季度，全球央行净购金 288.9 吨，同比大增 62%。
中国央行连续 21 个月增持，波兰一个季度买了 51 吨，连美国盟友韩国都宣布 13 年来首次购入实物黄金。
与此同时，美元在全球外汇储备中的份额，从 2001 年的 72% 跌到 2026 年的不足 57%，是三十年来最低点。
沙特、伊朗对华石油开始部分用人民币结算，金砖国家的 BRICS Pay 支付系统也在推进。
方向已经很清楚：不是一夜崩盘，而是一场十年为单位的搬家。
图 4 储备结构反转
40 万亿不是终点，是倒计时的起点
图 5 30 年期美债收益率
所有压力最后都压在美联储身上，而它面前是个死局：
加息，财政利息会被压垮；
降息，通胀反弹，美元信用进一步崩盘，海外买家跑得更快。
市场已经给出判决。
2026 年 8 月初，30 年期美债收益率冲上 5.27%，创下 2007 年以来的 19 年新高。全球资产的定价锚，正在地基松动。
短期看，美国有印钞机，不会明面上违约。
真正的风险是信用的慢性损耗：
更贵的利息、更少的买家、更频繁的上限闹剧，以及全球储备一寸一寸从美元搬向黄金。
温水里的青蛙不会突然跳出锅，只会慢慢失去跳出去的力气。
40 万亿，不是终点，是倒计时的起点。
END
参考资料：复盘周期
美国财政部 Debt to the Penny：https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/debt-to-the-penny/debt-to-the-penny美国国会预算办公室（CBO）：https://www.cbo.gov/publication/61172美国财政部 TIC 国际资本流动报告：https://home.treasury.gov/data/treasury-international-capital-tic-system美国财政部国债收益率曲线：https://home.treasury.gov/resource-center/chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve欧洲央行 The International Role of the Euro 2026：https://www.ecb.europa.eu/press/other-publications/ire/html/index.en.htmlIMF COFER 外汇储备货币构成：https://data.imf.org/COFER世界黄金协会 2026 央行黄金储备调研：https://www.gold.org/goldhub/research/central-bank-gold-reserves-survey-2026正规配资网提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
